近期備受矚目的純堿市場(chǎng)再度迎來(lái)關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

隆眾資訊發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月7日，本周?chē)?guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存12.47萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.66萬(wàn)噸，下降11.75%，同比下降71.62%;純堿廠家?guī)齑嬉堰B續(xù)下滑11周，當(dāng)前庫(kù)存再刷歷史最低紀(jì)錄;周內(nèi)純堿產(chǎn)量55.28萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.64萬(wàn)噸，降幅2.88%。

雖然迎來(lái)“庫(kù)存連續(xù)下滑11周”的利好，但當(dāng)天純堿現(xiàn)貨指數(shù)并未上漲而僅僅是持平，而純堿期貨市場(chǎng)更是出現(xiàn)大幅殺跌行情，主力合約SA2401在當(dāng)天大跌2.66%后，9月8日早盤(pán)繼續(xù)下挫，截至記者發(fā)稿時(shí)已錄得2.94%的跌幅。

“庫(kù)存降、期市跌”背離現(xiàn)象的出現(xiàn)，是否預(yù)示著持續(xù)多時(shí)的純堿漲價(jià)風(fēng)潮已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)了呢?

現(xiàn)貨價(jià)格暴漲 上市公司股價(jià)無(wú)反應(yīng)

“天津紅三角噸包輕堿一車(chē)，已到滄州庫(kù)房，出廠價(jià)格上調(diào)50，整車(chē)出;專(zhuān)門(mén)應(yīng)急。”9月7日清晨，在天津一帶專(zhuān)業(yè)從事純堿、片堿銷(xiāo)售業(yè)務(wù)多年的老馮第一時(shí)間在其朋友圈更新消息。他在接受記者采訪時(shí)第一句話便是“最近確實(shí)很忙，不是一般的忙，今天有好幾個(gè)新客戶電話說(shuō)要過(guò)來(lái)面談都被我婉拒了”。

他進(jìn)一步解釋稱，近一個(gè)月以來(lái)純堿價(jià)格就像火箭一樣嗖嗖的往上竄，貨源也十分緊張，“你可以去附近的天津臨港工業(yè)區(qū)天津堿廠門(mén)口溜達(dá)一圈，那里長(zhǎng)長(zhǎng)的車(chē)龍都是在等拉貨的，這陣勢(shì)，就算在2021年的純堿大年也很罕見(jiàn)”。

當(dāng)被問(wèn)到現(xiàn)在的售價(jià)處于何種水平時(shí)，老馮表示，華北地區(qū)的話，目前輕堿基本上在3150-3200元/噸(含稅出場(chǎng))區(qū)間，而重堿則處于3350元/噸(含稅出場(chǎng))左右;“這幾天漲勢(shì)明顯放緩了些，而且雖然仍處于暢銷(xiāo)狀態(tài)，但相較于此前都在爭(zhēng)著搶貨的恐慌，現(xiàn)在大家的心態(tài)明顯放松了，或許已經(jīng)習(xí)慣這個(gè)高價(jià)水平。畢竟現(xiàn)在并不僅僅是純堿漲價(jià)，片堿、玻璃等不也在漲價(jià)嗎?”

忙碌的老馮，可能僅僅是全國(guó)眾多純堿代理商的一個(gè)縮影。據(jù)文華財(cái)經(jīng)的信息，9月7日上午，國(guó)內(nèi)純堿現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)堅(jiān)挺，成交氣氛良好;下游需求偏強(qiáng)，對(duì)純堿采購(gòu)積極性高。而在走貨順暢的背后，則是近期市場(chǎng)上的一股急速的純堿漲價(jià)浪潮。

生意社數(shù)據(jù)顯示，輕質(zhì)純堿商品指數(shù)8月6日為108.00點(diǎn)，而到了9月7日則上升至152.31點(diǎn)，短短一個(gè)月時(shí)間漲幅高達(dá)41%;而在這30多天的時(shí)間里，指數(shù)要么上漲，要么持平，連一天下調(diào)的情形都沒(méi)出現(xiàn)。

在價(jià)格上漲的同時(shí)，則是純堿庫(kù)存的持續(xù)走低。隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，截至9月7日，本周?chē)?guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存12.47萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.66萬(wàn)噸，下降11.75%，同比下降71.62%。記者留意到，這已經(jīng)是純堿廠家?guī)齑孢B續(xù)下滑11周，當(dāng)前庫(kù)存再度刷新近期歷史最低紀(jì)錄。

值得注意的是，在純堿此輪大漲價(jià)浪潮中，純堿概念股卻似乎置身事外，有違A股炒漲價(jià)題材的傳統(tǒng)。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!的統(tǒng)計(jì)顯示，在8月6日至9月7日這一時(shí)間段內(nèi)，純堿板塊當(dāng)中僅遠(yuǎn)興能源(000683.SZ)錄得1.67%的漲幅、三友化工(600409.SH)股價(jià)持平外，其它概念股均出現(xiàn)一定的跌幅，其中的雪天鹽業(yè)(600929.SH)更是大跌11.24%。

難道純堿漲價(jià)對(duì)相關(guān)上市公司沒(méi)有任何影響?他們又是如何看待本輪堿價(jià)上漲的呢?9月4日至9月7日，記者以投資者身份先后致電遠(yuǎn)興能源、三友化工、山東海化(000822.SZ)的董辦，就上述問(wèn)題進(jìn)行咨詢。

其中，三友化工董辦的工作人員明確表示，近期純堿價(jià)格大漲對(duì)公司的業(yè)績(jī)肯定是利好。“我們的合同一般是鎖量不鎖價(jià)的，價(jià)格是根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格隨時(shí)調(diào)整的，一般每個(gè)月調(diào)整一次，這個(gè)月定下個(gè)月的價(jià)格。公司的總產(chǎn)能大概是340萬(wàn)噸/年左右，現(xiàn)正處于滿產(chǎn)滿銷(xiāo)狀態(tài)。”她進(jìn)一步表示，近期純堿之所以漲勢(shì)如此凌厲，主是受市場(chǎng)的供需影響，因?yàn)檫@段時(shí)間本身就是一個(gè)檢修季，導(dǎo)致供應(yīng)方面有所減量，但下游需求卻有著一定的增長(zhǎng)。

暫時(shí)在純堿板塊中表現(xiàn)不錯(cuò)的遠(yuǎn)興能源，雖然其此前的產(chǎn)能僅180萬(wàn)噸/年;但由于旗下產(chǎn)能高達(dá)780萬(wàn)噸/年的阿拉善天然堿項(xiàng)目將在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)全部投產(chǎn)，屆時(shí)其總產(chǎn)能大概能占到全國(guó)的1/3左右，將會(huì)是純堿板塊當(dāng)中的龍頭企業(yè)。

該公司董辦的工作人員向記者表示，他們的成本大概在1100-1200元/噸左右，如果按照現(xiàn)在3000元以上的現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，盈利能力肯定是很強(qiáng)的。“我們現(xiàn)在已經(jīng)是加班加點(diǎn)，盡量投料試車(chē)以及盡快完產(chǎn)，從而加快步伐推進(jìn)項(xiàng)目了”，他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)稱，并不僅僅是他們公司利潤(rùn)豐厚，以現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)說(shuō)，所有的純堿廠商利潤(rùn)都會(huì)不錯(cuò)。

而山東海化董辦的工作人員則向記者表示，他們的成本大概在1700-1800元/噸左右，為了能夠享受到這波漲價(jià)帶來(lái)的紅利，公司已經(jīng)開(kāi)足馬力進(jìn)行滿負(fù)荷生產(chǎn);“公司的年產(chǎn)能是280萬(wàn)噸，根據(jù)設(shè)計(jì)其實(shí)可以超過(guò)產(chǎn)能的10%左右，因此我們最大的產(chǎn)量，是能夠出產(chǎn)300萬(wàn)噸左右的”。

期貨“妖氣”十足 近遠(yuǎn)月合約差價(jià)巨大

“近期純堿行業(yè)之所以受到市場(chǎng)的高度關(guān)注，一方面固然是因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)飚升，另一方面則更由于純堿期貨近期的‘妖氣’十足：近月合約大漲出現(xiàn)疑似逼空行情，而遠(yuǎn)月合約則放量走出寬幅劇烈震蕩行情，動(dòng)輒或漲停或跌停而備受投資者非議。”任職于華南一家基金公司投研部的吳發(fā)在接受記者采訪時(shí)如是說(shuō)。

公開(kāi)信息顯示，受現(xiàn)貨價(jià)格飚升拉動(dòng)，純堿期貨價(jià)格亦在8月初出現(xiàn)異常波動(dòng)。為此，鄭商所于8月22日發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示函，稱近期影響純堿市場(chǎng)的不確定性因素較多，價(jià)格波動(dòng)較大，投資者應(yīng)理性參與，合規(guī)交易;其后更先后于8月24日、8月25日、8月28日、9月1日、9月4日五度出手，分別通過(guò)實(shí)施交易限額、增設(shè)交割倉(cāng)庫(kù)、以及上調(diào)交易保證金和交易手續(xù)費(fèi)等措施，試圖為火爆的純堿行情降溫。

在9月4日的措施中，鄭商所表示，根據(jù)《鄭州商品交易所期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》第九條規(guī)定，自2023年9月7日結(jié)算時(shí)起，純堿期貨合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為12%，漲跌停板幅度調(diào)整為10%。巧合的是，9月7日當(dāng)天雖然出現(xiàn)了“庫(kù)存再度刷新歷史最低紀(jì)錄”的利好多頭消息，但當(dāng)天以主力合約SA2401為代表的遠(yuǎn)月合約均出現(xiàn)大幅殺跌行情，SA2401合約錄得2.66%的跌幅，以1868元/噸報(bào)收。

但以SA2309為代表的近月合約卻似乎對(duì)鄭商所的措施“并不買(mǎi)帳”。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!的統(tǒng)計(jì)顯示，SA2309合約自8月7日的1932元/噸起步，至9月6日摸高至3350元/噸，短短一個(gè)月時(shí)間便大漲1418元/噸，漲幅高達(dá)73.4%;其中710元/噸的升值在8月23日(即鄭商所發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示次日)后實(shí)現(xiàn)，呈現(xiàn)出“越調(diào)控越拉漲”的尷尬局面，被市場(chǎng)稱之為逼空行情。

即使在9月7日的大跌行情中，SA2309合約亦僅微跌0.12%，報(bào)3328元/噸。如此一來(lái)，SA2309合約和SA2401合約的價(jià)差便越拉越大，在9月7日達(dá)到了驚人的1460元/噸，這不但刷新了純堿期貨上市以來(lái)的最高價(jià)差紀(jì)錄，即使在其他商品期貨合約中，僅僅相隔3個(gè)月時(shí)間的兩個(gè)合約其價(jià)差卻接近一倍的現(xiàn)象亦十分罕見(jiàn)。

“如此巨大價(jià)差的背后，主要是短期的供需錯(cuò)配所致”，吳發(fā)向記者表示，根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)的純堿產(chǎn)量為2870萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá)82.37%;消費(fèi)量為2652萬(wàn)噸，在沒(méi)有大的新增產(chǎn)能的情況下，其實(shí)是處于略為寬松的平衡狀態(tài);“但按照各大堿廠的計(jì)劃，2023年合計(jì)將有約1000萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能投放(其中尤以遠(yuǎn)興能源的500萬(wàn)噸項(xiàng)目為最)，遠(yuǎn)超需求增量增長(zhǎng)，所以2023年供給過(guò)剩成為了業(yè)內(nèi)的一致預(yù)期”。

正是在這一預(yù)期下，上半年純堿價(jià)格節(jié)節(jié)下跌，而期貨市場(chǎng)的跌幅更是遠(yuǎn)超現(xiàn)貨市場(chǎng)：其中無(wú)論是SA2309合約還是SA2401合約，上半年均錄得約1000元/噸的跌幅，并在5月底雙雙觸底;前者最低價(jià)為1550元/噸，后者為1370元/噸，彼時(shí)兩者價(jià)差僅200元/噸左右。

“到了6月份，上述新增產(chǎn)能仍然是雷聲大、雨點(diǎn)小，存在證偽的可能，再疊加需求開(kāi)始好轉(zhuǎn)、環(huán)保檢查以及三季度檢修季到來(lái)等一系列因素共振，結(jié)果便是庫(kù)存下降、價(jià)格飚升。”吳發(fā)進(jìn)一步表示，近月合約由于臨近交割所以走勢(shì)上與現(xiàn)貨價(jià)格更為一致，而遠(yuǎn)月合約始終存在大量新增產(chǎn)能投放的擔(dān)憂，所以反彈乏力，于是近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局出現(xiàn)，且兩者價(jià)差越拉越大。

“現(xiàn)貨價(jià)格普遍在3000元/噸以上，但準(zhǔn)備進(jìn)入交割期的SA2310合約卻仍在2700元/噸左右。所以，近月合約的飚升與其說(shuō)是多逼空，倒不如說(shuō)是期現(xiàn)歸一行情。”他說(shuō)。

廣發(fā)期貨的蔣詩(shī)語(yǔ)亦在研報(bào)中表示，純堿期貨存在短期邏輯和長(zhǎng)期邏輯割裂的情形。原因是短期存在供需缺口，近月合約逐月收基差，遠(yuǎn)月在近月偏強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)下同樣走勢(shì)偏強(qiáng)，當(dāng)下的供需缺口對(duì)行情形成強(qiáng)現(xiàn)實(shí)支撐，預(yù)計(jì)在檢修結(jié)束開(kāi)工率回升、新增產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)性供應(yīng)壓力之前，近月還將繼續(xù)逐月收基差，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的邏輯暫時(shí)主導(dǎo)盤(pán)面。長(zhǎng)周期邏輯則是供需缺口補(bǔ)足后的供需格局扭轉(zhuǎn)，部分堿廠裝置復(fù)工、開(kāi)工率回升、遠(yuǎn)興二線及金山投料生產(chǎn)，屆時(shí)可以看到現(xiàn)貨缺口的補(bǔ)足、格局轉(zhuǎn)向。

價(jià)格拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)?遠(yuǎn)興能源500萬(wàn)噸項(xiàng)目成關(guān)鍵

純堿漲勢(shì)何時(shí)到頭?這是業(yè)內(nèi)較為關(guān)注的焦點(diǎn)，而隨著9月7日“庫(kù)存降期市跌”背離現(xiàn)象的出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)這一討論更加熱烈。

對(duì)此，吳發(fā)向記者表示，純堿短期基本面仍偏韌性，但屬于大周期的尾聲;“1-2個(gè)月的維度下，純堿或維持強(qiáng)勢(shì)局面，但隨著巨量新增產(chǎn)能的投放，中期過(guò)剩格局是必然的。SA2309合約和SA2401合約的巨大價(jià)差，其實(shí)已經(jīng)表明了市場(chǎng)對(duì)純堿價(jià)格拐點(diǎn)的共識(shí)：就在四季度”。

堿廠對(duì)純堿漲價(jià)的持續(xù)性似乎也并不太樂(lè)觀。三友化工的工作人員對(duì)記者表示，對(duì)于純堿市場(chǎng)價(jià)格的前景來(lái)說(shuō)，因?yàn)榭赡苡刑貏e大的新增產(chǎn)能出現(xiàn)，后期市場(chǎng)應(yīng)該存在一定的不確定性，“價(jià)格不可能一直持續(xù)那么高的”。

而中糧期貨研究中心的劉冠民則相對(duì)樂(lè)觀。他于9月7日發(fā)表研究報(bào)告稱，今年影響純堿走勢(shì)最大的因素就是供給，尤其是遠(yuǎn)興能源的投產(chǎn)進(jìn)度更是擾動(dòng)市場(chǎng)走勢(shì)的最不確定因素。遠(yuǎn)興能源的投產(chǎn)進(jìn)度嚴(yán)重不及市場(chǎng)早期預(yù)期，再加上前面一些日子因?yàn)闄z修、環(huán)保等問(wèn)題，其他裝置也都有降負(fù)，所以導(dǎo)致整個(gè)8月份以來(lái)純堿市場(chǎng)的供需是嚴(yán)重的供不應(yīng)求，庫(kù)存也是一降再降，直至降無(wú)可降。雖然遠(yuǎn)興能源2線近期開(kāi)始投料，但是從1線的投產(chǎn)進(jìn)度來(lái)看，2線滿產(chǎn)的進(jìn)程恐也是遙遙無(wú)期，至少9月是沒(méi)有指望的，所以整個(gè)9月份，純堿的供應(yīng)大概率還是偏緊。

劉冠民強(qiáng)調(diào)稱，“從估值角度去看，能看到現(xiàn)在純堿現(xiàn)貨基本上都已經(jīng)到了3300附近的價(jià)格，但01合約還不到1900，同樣是多空持倉(cāng)都很集中，一旦遠(yuǎn)興能源投產(chǎn)再次不及預(yù)期，很有可能像現(xiàn)在這樣多頭逼倉(cāng)的故事再次在01合約重演，未來(lái)期貨向上修復(fù)基差的可能性也就會(huì)更大”。

記者留意到，無(wú)論是悲觀還是樂(lè)觀，市場(chǎng)對(duì)于純堿價(jià)格前景的研判更多地依賴于新增產(chǎn)能(尤其是遠(yuǎn)興能源新增產(chǎn)能)是否能夠如期投放。公開(kāi)信息顯示，遠(yuǎn)興能源此前的純堿產(chǎn)能僅180萬(wàn)噸/年，居全國(guó)第五位;但旗下子公司內(nèi)蒙古博源銀根礦業(yè)有限責(zé)任公司主導(dǎo)建設(shè)的阿拉善塔木素天然堿開(kāi)發(fā)利用項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱阿拉善項(xiàng)目)規(guī)劃純堿產(chǎn)能高達(dá)780萬(wàn)噸/年，這對(duì)于當(dāng)前年產(chǎn)量和銷(xiāo)量均不到3000萬(wàn)噸的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑具有極大的影響。

據(jù)廣發(fā)證券在相關(guān)研究報(bào)告中展示的信息，阿拉善項(xiàng)目分兩期進(jìn)行，一期總產(chǎn)能為500萬(wàn)噸/年，分四條生產(chǎn)線進(jìn)行，其中一線產(chǎn)能150萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間7月31日;二線產(chǎn)能150萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間8月31日;三線產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間9月30日;四線產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間10月31日。二期總產(chǎn)能為280萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間則為2025年12月。

而遠(yuǎn)興能源對(duì)阿拉善項(xiàng)目的最新披露出現(xiàn)在8月21日公布的半年報(bào)中。其表示，一期項(xiàng)目的第一條生產(chǎn)線已于6月28日投料，后續(xù)公司將按照項(xiàng)目整體建設(shè)安排，對(duì)一期其余生產(chǎn)線逐條投料試車(chē)。

與之對(duì)應(yīng)的是，SA2309合約在6月28日當(dāng)天大跌2.8%后，第二天立即拉起長(zhǎng)陽(yáng)，其后便是一路震蕩上漲至今，期間更是多次傳出阿拉善項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期的市場(chǎng)消息。

究竟阿拉善項(xiàng)目能否按計(jì)劃如期投產(chǎn)?其成本又如何?這無(wú)疑是當(dāng)前市場(chǎng)最為關(guān)心的焦點(diǎn)。對(duì)此，遠(yuǎn)興能源董辦的相關(guān)工作人員對(duì)記者表示，一期的第一條線已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，第二條線已投料試車(chē)并產(chǎn)出產(chǎn)品;“我們這個(gè)項(xiàng)目其實(shí)沒(méi)有什么具體預(yù)期，今年的目標(biāo)就是把這四條線都給開(kāi)起來(lái)，并在年底做到達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，這是我們最大的預(yù)期。我們現(xiàn)在已經(jīng)在加班加點(diǎn)，從而加快步伐推進(jìn)項(xiàng)目了”。

談到產(chǎn)能成本方面，上述工作人員表示，大概在1100元-1200元/噸附近;“但由于阿拉善項(xiàng)目是逐條投料試車(chē)，產(chǎn)能也是逐步釋放的，所以在這個(gè)過(guò)程中，成本可能會(huì)相應(yīng)地有點(diǎn)高，能否使今年業(yè)績(jī)大增不好說(shuō)。至于純堿價(jià)格會(huì)不會(huì)繼續(xù)漲上去，這個(gè)我們也無(wú)法準(zhǔn)確判斷。但是，預(yù)計(jì)下半年的現(xiàn)貨價(jià)格，應(yīng)該還行”。