“現在做投資實在太難了，太難了，募資難、投資難、退出難，難于上青天。”在7月21日長江獨角獸峰會上，梅花創投創始合伙人吳世春一連說了六個難，道出當下創投的困境。

此前5月，吳世春的一個脫口秀視頻在創投圈刷屏，"為了搶項目學會了喝酒，為了去政府募資學會了摜蛋……以前出差去北上廣深，現在去縣城，這都不是下沉，而是墜落了。”幽默風趣的言語背后，是投資圈環境的變化。

據清科近日發布的股權投資市場數據，2023上半年，國內投資金額下降42%，投資案例數下降了37.5%，“估計是最近20年下降最多的一次”，清科集團創始人、董事長倪正東在發布數據時提到。

吳世春對第一財經表示，風險投資人目前的出手更加謹慎和保守，導致創業者覺得募資、融資難，整個市場來到了冰點，“可以說是從業這么多年來最難的一年”。

創投難

據清科數據，今年上半年，中美的VC/PE市場募資和投資都在下降。美國共募資1862.7億美元，下降了37.4%，投資5039.6億美元，下降了29.1%。中國募資7341.5億元，下降了23.5%，投資2929.6億元，下降了42%。

發布數據的同時倪正東提到，“這個數字比想象中要好一些”。

在交流時吳世春認為，大量國資的救場，或許是數據比體感要好的原因，就他所了解到的數據，一些頭部機構的投資金額和數量大概是去年同期的1/5，這里的下降甚至可能達到80%，“數據只下降了40%，就是因為還有大量國資的直投，可能沒有體現在體感上面，但體現在了數據上面。”

清科數據顯示，2023上半年，雖然非國資LP認繳出資次數占比86.5%，但募資總額中有70%的錢來自國有控股和國有參股的LP。

“以前募資喝紅酒，現在全上白的。以前募美元，現在募人民幣，去摜蛋，還要講招商，講反投。”吳世春在脫口秀視頻中談到的細節，也意味著國內創投行業美元基金和人民幣基金的地位轉換。

在過去的移動互聯網時代，美元基金迎頭趕上浪潮，拿到了紅利，但隨著投資越來越轉向硬科技，TMT和消費不景氣，人民幣基金走到了更前，整體基金規模收益超越美元基金。前不久投資人一句“時代的鐘擺終于擺到了人民幣GP最舒適的領域”，也道出了VC/PE市場話語權的轉移。

在可可托爾滑雪的時候，吳世春在雪道上碰上一個同行，“他就是以前一個美元基金的董事總經理，現在轉做滑雪教練了。”這是他個人真實的經歷。以美元基金為首，近來，關于投資機構裁員、砍投資條線、降薪調崗的消息頻頻。

拋開美元基金來看，今年募資確實也比以往都要難，吳世春表示，“現在更加分化的是，頭部還能募到資，到了腰部以下基本上是沒機會了，現在政府出資基本上都根據排名來，可能只會給幾家頭部出資。”

據清科數據，2023上半年，中國股權投資市場共計3289只基金完成新一輪募集，新募資總規模超7300億，依舊維持下降趨勢，數量和規模分別同比下降0.3%、23.5%，募資依然不容易。

單獨美元基金來看，募資步伐延續下降趨勢，共計23只外幣基金完成關賬，同比下滑54.9%;募資規模約422.28億元，同比降幅達35.4%。

倪振東估計，下半年這個數據還會繼續下降，美元基金面臨著較大的挑戰。吳世春也表示，社會LP幾乎很少見了，美元融資比去年同期降了90%，目前短期看不到好轉。

待回暖

就創投市場“冰點”的現狀，未來什么情況可能會看到回暖?

吳世春認為，社會LP出資困難，是信心和預期受到了影響，回暖的核心一方面是信心的恢復，這需要較長時間的利好不斷出現。

此外，資金退出的市場變好也會是一個驅動回暖的條件。吳世春表示，因為退出難，目前很多資產都在“堰塞湖”上，封在了一級市場上退不出來。他認為，如果能順利退出，這里至少有一半的資金還可以投到中國的早期投資里。

“只有退出才會帶來新的投資，”吳世春判斷，“今年下半年可以觀望，有幾個大的項目在港股能不能發出去、發好，這個很重要。”

2023年上半年，中國股權投資市場共發生1326筆退出案例，同比下降32.6%。“在LP們需要流動性的情況下，我們的退出不升反降，這也是巨大的壓力。”倪正東認為。

目前，被投企業IPO仍為VC/PE機構的主要退出方式。今年上半年有218家公司在全球上市，其中在境外上市數量回升了95.7%，有45家公司在境外上市，但是募資金額環比下降了75.7%，意味著在境外上市募資還比較艱難。倪正東表示，對比來看，深交所、上交所是最活躍的，VC/PE的上市退出主要還是靠A股。

在具體投資思路上，吳世春在會上提到，現在全球都在關注獨角獸，他認為中國應該關注“獨角虎”。以往投資機構追逐投出獨角獸企業，但如今優質企業的評判標準已經發生變化，獨角獸概念不再適用于當下環境。

當企業估值達到10億美元即可以稱為是獨角獸。吳世春解釋稱，這類企業是基于公司估值來評判的，屬于資本驅動型企業。但一些獨角獸企業即使估值達到10億美元，后來還是沒有實現盈利，甚至逐漸成為“僵尸”企業。因此，用估值評判標準下的獨角獸企業，存在良莠不齊的現象。

所謂“獨角虎”企業，是指有科技創新能力、規?；臓I收和利潤，能夠在寒冬中自我覓食的企業。這類企業不是以估值、資本、市場份額為驅動，而是以健康、可持續、可退出標準驅動下的行業小巨人企業。“第一要占據一個山頭地位，第二要有過億的利潤，第三要有10億以上的營收，然后要具備行業的稀缺性。”吳世春說。

在會上，吳世春提出的一個觀點引人注目——1/3獨角獸已死，只是秘不發喪。他舉例來說，一個企業可能在2018年按照10億美元估值融了一輪，之后再也沒有融資，那時候企業有1000人，現在只有10人了，在投資人那里這還是個獨角獸，也仍在胡潤的獨角獸榜單里，不過已經是名存實亡。

很多獨角獸都淪為“獨角豬”，沒有翻身機會，吳世春認為，豬和虎的個頭差不多，但是豬一旦沒有資本喂食，其實是過不了寒冬的，而老虎占據一個山頭，可以捕捉所有的獵物，是食物鏈的頂端。

在此前6月的投資人大會上，吳世春針對當下環境給創業者提出建議，“不要指望一直能夠從資本市場融到錢，而要爭取能夠有造血能力，融到的錢都不經花，只有賺來的錢才經花。”

在倪正東看來，三年疫情的影響以及尤其國際大環境的影響，在短期內消除是比較困難的，但我們應該用長期主義的心態，面臨的挑戰是暫時的，長期看好中國，看好中國的科技和制造，這是整個行業大的心態。

倪正東對第一財經提到，投資人仍然是中國市場上最勤奮的一批人之一，起得早，睡得晚，“從北京到上海，無論早班飛機還是晚班飛機，肯定有幾個是做VC和PE的，所以我覺得這個行業還是在積極努力，為中國的創新、創業、創投搬磚。”