導(dǎo)讀:海關(guān)總署近期公布的數(shù)據(jù)顯示,10月中國出口額同比下降6 4%,專家認(rèn)為居民消費(fèi)難以拔苗助長,房地產(chǎn)穩(wěn)定對經(jīng)濟(jì)修復(fù)至關(guān)重要。海關(guān)總署近期公
海關(guān)總署近期公布的數(shù)據(jù)顯示,10月中國出口額同比下降6.4%,專家認(rèn)為居民消費(fèi)難以拔苗助長,房地產(chǎn)穩(wěn)定對經(jīng)濟(jì)修復(fù)至關(guān)重要。

海關(guān)總署近期公布的數(shù)據(jù)顯示,10月份中國出口額降至2750億美元,同比下降6.4%,降幅大于9月份的6.2%,連續(xù)第六個月下降。在出口面臨較大壓力,國內(nèi)需求預(yù)期不足的背景下,中國經(jīng)濟(jì)如何發(fā)力?有報(bào)道稱,近期監(jiān)管部門起草了50家房地產(chǎn)企業(yè)白名單,號召金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行救助,當(dāng)前樓市政策發(fā)生了哪些變化,對房企及房價等會產(chǎn)生怎樣的影響?11月26日,長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈在《有識》欄目對當(dāng)前進(jìn)出口數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)、物價、人口等熱點(diǎn)問題進(jìn)行解讀,他認(rèn)為,從疫情結(jié)束之后,包括中國在內(nèi)的亞洲經(jīng)濟(jì)體,消費(fèi)傾向正在慢慢修復(fù),但需要一定的時間。與此同時,老百姓的可支配收入,要隨著整體宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)而改善,很難拔苗助長。“所以,從短周期而言,我覺得可能還是要穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)。”伍戈分析,從更長的周期而言,如何從消費(fèi)大國變成消費(fèi)強(qiáng)國,可能要解決很多深層次問題,比如社保養(yǎng)老體系,讓老百姓沒有后顧之憂,愿意花錢,敢花錢。總體而言,消費(fèi)要穩(wěn)定,很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,而經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定在目前中國漸進(jìn)式改革過程中,其實(shí)還離不開房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定。所以,從這個意義上講,不管我們是短期穩(wěn)住消費(fèi),還是未來要成為消費(fèi)強(qiáng)國,房地產(chǎn)的穩(wěn)定至關(guān)重要。
伍戈表示,當(dāng)前房企的現(xiàn)金流問題,既與過去債務(wù)很高的經(jīng)營模式有關(guān),也與政策調(diào)控、以及老百姓預(yù)期變化有關(guān)系。“不管是哪種原因?qū)е碌模拖裨诟咚俟飞希l(fā)生了交通事故,得先讓受傷者進(jìn)醫(yī)院,得到救助,活著是最重要的。”他認(rèn)為,如果諸多房企倒下,對經(jīng)濟(jì)的影響會更大。至于市場穩(wěn)定之后,是保障房多一些還是商品房多一些,可以慢慢考慮。當(dāng)前,經(jīng)濟(jì)還是有一定壓力,對房企的救助非常關(guān)鍵。
以下是文字實(shí)錄:
1、海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,10月份中國出口額降至2750億美元,同比下降6.4%,降幅大于9月份的6.2%,連續(xù)第六個月下降。出口疲軟意味著今年乃至2024年,都需要依靠國內(nèi)增長源來維持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 在出口面臨較大壓力,國內(nèi)需求預(yù)期不足的背景下,中國經(jīng)濟(jì)如何發(fā)力?
伍戈:外需不足肯定需要國內(nèi)發(fā)力,現(xiàn)在也有很多發(fā)力的途徑,包括傳統(tǒng)基建等。但發(fā)力應(yīng)該靠內(nèi)需的多條腿均衡發(fā)力,既包括基建這類傳統(tǒng)的財(cái)政政策,也包括貨幣政策,甚至房地產(chǎn)能不能做點(diǎn)貢獻(xiàn)。另外,當(dāng)外部環(huán)境以及需求好轉(zhuǎn)之后,老百姓的消費(fèi)是否能夠有所貢獻(xiàn)。
貨幣政策也在持續(xù)發(fā)力,包括有一些降息舉措,但客觀講,可能強(qiáng)度都不是特別大,如果從實(shí)際利率角度而言,今年可能實(shí)際利率還是上升的。另外,近期財(cái)政赤字加大,但從全年來看,尤其是廣義財(cái)政赤字率,可能較去年反而有所下降。所以,未來中國的逆周期政策還有空間,但是目前可能還處于比較審慎的狀態(tài)。
隨著經(jīng)濟(jì)情況的進(jìn)一步演繹,從必要性和可行性的角度而言,未來至少從貨幣、財(cái)政方面,還需要有更大的力度。當(dāng)然也包括房地產(chǎn)政策,不管是需求端還是供給端,對于房企救助可能還需要一定力度。
2、有觀點(diǎn)認(rèn)為,中國需要一個新的需求來源來取代投資和房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的推動作用。最明顯的候選來源是消費(fèi)者,中國居民消費(fèi)在GDP中的占比只有37%,相比之下,美國消費(fèi)者支出在GDP中的占比為68%。顯然,內(nèi)需將成為未來經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎,中國如何從消費(fèi)大國變成消費(fèi)強(qiáng)國?
伍戈:我覺得從最近這一輪的經(jīng)濟(jì)周期看,消費(fèi)和其他的經(jīng)濟(jì)動能之間應(yīng)該不是互斥關(guān)系,也不是說一定是誰取代誰,總體而言房地產(chǎn)本身對消費(fèi),還是有一定拉動作用。不管是上游的鋼鐵、煤炭,下游的彩電、冰箱,房地產(chǎn)如果比較低迷,那么相關(guān)的其他消費(fèi)也會出現(xiàn)低迷。特別是從最近這一輪經(jīng)濟(jì)周期而言,我們越來越堅(jiān)信房地產(chǎn)和消費(fèi)之間,其實(shí)更多的可能是互補(bǔ)或者互助的關(guān)系,而不是擠壓的關(guān)系。
大家都知道,影響消費(fèi)的第一因素是老百姓的可支配收入,另外一個就是消費(fèi)意愿。從疫情結(jié)束之后,包括中國在內(nèi)的亞洲經(jīng)濟(jì)體,邊際消費(fèi)傾向正在慢慢修復(fù),但需要一定的時間。與此同時,老百姓的可支配收入,要隨著整體宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)而改善,這方面很難拔苗助長。所以,從短周期而言,我覺得可能還是要穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì),四季度經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比可能還有一些下滑壓力。
從更長的周期而言,如何從消費(fèi)大國變成消費(fèi)強(qiáng)國,可能要解決很多深層次問題,比如社保養(yǎng)老體系問題,讓老百姓愿意花錢,敢花錢,沒有后顧之憂。當(dāng)然,消費(fèi)強(qiáng)國還體現(xiàn)在消費(fèi)的升級,但也與人均GDP再上一個臺階緊密相關(guān)。
總體而言,消費(fèi)要穩(wěn)定,很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,而經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定在目前中國漸進(jìn)式改革過程中,其實(shí)還離不開房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定。所以,從這個意義上講,不管我們是短期穩(wěn)住消費(fèi),還是未來要成為消費(fèi)強(qiáng)國,房地產(chǎn)的穩(wěn)定應(yīng)該都是至關(guān)重要的。
3、中國10月份CPI同比下降0.2%,時隔兩個月再現(xiàn)負(fù)增長,年內(nèi)已兩度零增長、兩次負(fù)增長。PPI同比下降2.6%,降幅較上月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn),結(jié)束此前連續(xù)三個月收窄進(jìn)程,為連續(xù)第十三個月下降。在低通脹背景下,政策在促消費(fèi)方面有哪些空間?PPI持續(xù)處于通縮狀態(tài),背后有哪些因素?
伍戈:今年以來價格確實(shí)一直處于低點(diǎn),尤其是PPI處于負(fù)增長區(qū)間,CPI在零上下徘徊。它是一個信號,背后體現(xiàn)出目前經(jīng)濟(jì)增速可能離潛在增速還有一段距離,也就是可能存在負(fù)產(chǎn)出缺口,一般情況下,負(fù)產(chǎn)出缺口的存在會使價格指標(biāo)走弱。雖然長期來看,中國潛在增速可能有下行壓力,但當(dāng)下主要矛盾還不是潛在增速下降,而是與潛在增速之間還有一定的差距。現(xiàn)實(shí)的增速與潛在增速,有一個負(fù)產(chǎn)出和產(chǎn)出缺口差距,需要通過宏觀政策發(fā)力,不管是財(cái)政還是貨幣政策,也包括房地產(chǎn)政策。
其實(shí)從世界各國來看,通縮的危害其實(shí)要比通脹更大,而且也更難治理。如果價格持續(xù)負(fù)增長,那么消費(fèi)者可能會推遲消費(fèi),對于企業(yè)而言,可能也不愿意生產(chǎn),這樣就容易進(jìn)入價格的負(fù)向循環(huán)。所以,在價格是負(fù)增長格局之下,能否采取果斷的措施來進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié),保證價格的正增長,對一個經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康運(yùn)行,其實(shí)非常關(guān)鍵。
4、中央金融工作會議強(qiáng)調(diào),加快保障性住房等“三大工程”建設(shè),構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。前不久,也有媒體報(bào)道,14號文推動新一輪“房改”, 房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的背景下,中國的房地產(chǎn)要怎么走,是否有合適的改革范本?
伍戈:房地產(chǎn)下一步怎么走,有沒有改革范本,我覺得是沒有的,中國改革開放這么多年來一直在探索,總體而言,無非是市場和政府兩個力量,誰發(fā)揮更主導(dǎo)的作用?從我觀察而言,房地產(chǎn)市場化的發(fā)展起到了很重要的作用,滿足了老百姓有多樣化、多層次的需求。但純靠市場也存在一些缺陷,比如有一部分新市民,或者低收入人群,需要社會福利的保障。所以,從保障民生的角度而言,適當(dāng)引入保障房是合理的。
但是保障房在引入過程中,我覺得需要把握好度,因?yàn)椴徽撌巧a(chǎn)還是分配,中間涉及很多環(huán)節(jié)。按照行政化的方式推進(jìn),這個過程是不是最終能夠?qū)崿F(xiàn)居者有其屋的目的,還有待觀察。另外,保障房要在地方政府、老百姓、開發(fā)商等之間形成一個平衡,質(zhì)量也要得到保障,但不管怎么樣,我覺得中國的方向還是社會主義市場經(jīng)濟(jì),所以商品房市場化的進(jìn)一步推進(jìn),還是有必要。
提到住房改革,過去很容易想到新加坡或者香港的模式,他們對于中國房地產(chǎn)也許有一些借鑒因素,但也不是完全能夠借鑒,因?yàn)榭陀^上講,香港和新加坡相當(dāng)于是一個城市。而中國幅員遼闊、人口眾多,中國經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會主義市場經(jīng)濟(jì)過渡過程中,我覺得可能還是要摸索自己的道路,要充分汲取過去幾十年來的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。在這一過程中,我覺得過去的經(jīng)驗(yàn)就在于堅(jiān)持了市場化的取向,但由于市場也存在失靈之處,所以在堅(jiān)持市場化取向的同時,增加政府參與,使得市場和政府能夠共同發(fā)揮作用。但是其中的主次關(guān)系,還是要以市場化為主導(dǎo),其他各種形式相補(bǔ)充的多層次供給體系,這樣可能更加符合中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的方向,本質(zhì)上最終還是要通過市場之手來滿足人們對美好生活的需求。
5、有報(bào)道稱,官方起草了50家房地產(chǎn)企業(yè)白名單,號召金融機(jī)構(gòu)加大包括信貸、債權(quán)、股權(quán)融資等方面的支持力度,但這些支持政策,是否會誘使房地產(chǎn)公司重拾引發(fā)危機(jī)?
伍戈:我覺得任何政策的出臺,完全沒有負(fù)面效應(yīng)是不可能的,還是要抓主要矛盾。客觀上講,現(xiàn)在的主要矛盾,不是房地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債的問題,畢竟土地、房子等資產(chǎn)還在,主要是現(xiàn)金流的問題。所以,這個時候,穩(wěn)定現(xiàn)金流是最關(guān)鍵的。不知道這輪政策力度會怎樣,但方向是對的,終于開始保障房企的現(xiàn)金流。當(dāng)前房企出現(xiàn)現(xiàn)金流問題,既與過去債務(wù)很高的模式有關(guān),也與政策調(diào)控、老百姓消費(fèi)預(yù)期變化有關(guān)系。不管是哪種原因?qū)е碌模拖裨诟咚俟飞希l(fā)生了交通事故,得先讓受傷者進(jìn)醫(yī)院,得到救助,活著是最重要的,其他問題,事后可以慢慢去處理。如果諸多房企倒下,對經(jīng)濟(jì)的影響會更大。至于市場穩(wěn)定之后,是采用保障房還是商品房,甚至包括預(yù)售制度的改革,可以慢慢考慮。當(dāng)前,經(jīng)濟(jì)還是有一定壓力,這個時候?qū)Ψ科蟛扇【戎胧┻€是關(guān)鍵的。因?yàn)閺哪撤N程度上來說,市場已經(jīng)失靈了,靠市場的自發(fā)力量,已經(jīng)無法出清。如果真的起草白名單,對房企進(jìn)行定向救助,這個方向是對的。我個人更看重的是政策力度,至于是否會引發(fā)道德風(fēng)險等其他問題,難以完全避免,積極應(yīng)對比不應(yīng)對肯定更好。
6、在上一輪房地產(chǎn)衰退的2015年,中國啟動了規(guī)模龐大的棚戶區(qū)改造,如今重新開發(fā)城中村成為新的選擇,但有報(bào)告中指出,這一過程“充滿挑戰(zhàn)、代價高昂”,而且進(jìn)度緩慢。據(jù)中信證券估算,可能需要持續(xù)十年,每年投資近萬億級規(guī)模。怎么看城中村改造對房地產(chǎn)及刺激經(jīng)濟(jì)的價值?如何避免上一輪刺激的負(fù)面效應(yīng)?
伍戈:上一輪房地產(chǎn)的大規(guī)模刺激計(jì)劃,可能是2015年棚改貨幣化安置。當(dāng)時還是取得一些積極成效,但事后來看確實(shí)也有不少問題。而且現(xiàn)在不少人擔(dān)憂三四線房地產(chǎn),是不是出現(xiàn)了一些透支。未來要做的三大工程,我覺得還是得量力而行,要充分發(fā)揮市場的力量,不能完全靠政府的過度刺激。
這一次的力度,可能比上一次棚改貨幣化要緩和的多。現(xiàn)在地方政府財(cái)力掣肘,推進(jìn)這些措施肯定是一個慢過程,不像過去棚改貨幣化,就是一兩年的事情。錢從哪里來,畢竟一些地方甚至出現(xiàn)了工資拖欠的問題,這跟過去幾年完全不一樣。
7、在人口老齡化、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重,而且人們預(yù)期對經(jīng)濟(jì)增長至關(guān)重要的房地產(chǎn)行業(yè)不太可能強(qiáng)勁反彈,這一系列壓力下,未來中國經(jīng)濟(jì)增長的潛力主要來自哪里?
伍戈:在老齡化加速背景下,一個國家的潛在增速會下降,在這個過程中,我覺得需要注意兩點(diǎn)。
首先,還是要順應(yīng)潛在增速的下降,在這個過程中,及時滿足市場需求,提供比如老齡化的產(chǎn)品服務(wù)。但更重要的還是要提升要全素勞動生產(chǎn)率,第一是科技創(chuàng)新,第二,要建立良好的市場激勵機(jī)制,包括法制、契約精神,讓大家愿意去消費(fèi)、投資,企業(yè)有更多的積極性去從事生產(chǎn)。我覺得這些東西都要去呵護(hù),才能保證我們潛在增速下降過程中,全要素勞動生產(chǎn)率保持平穩(wěn),使得潛在增速下降不至于太快。另一方面,在潛在增速下降過程中,也要特別注意經(jīng)濟(jì)增速不要低于潛在增速,如果過于低于潛在增速,導(dǎo)致負(fù)的產(chǎn)出缺口,反過來可能會產(chǎn)生一些負(fù)向預(yù)期,加速潛在增速的下滑。
總體而言,一方面要順應(yīng)趨勢,但是短期的經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該盡量接近潛在增速,使得整個潛在經(jīng)濟(jì)增速下滑是平穩(wěn)、有序的過程。在這個過程中,如果就業(yè)能夠保持穩(wěn)定,物價能夠?qū)崿F(xiàn)正增長,這樣的潛在增速下滑,其實(shí)不值得過分擔(dān)心。與此同時,我相信中國增長潛力還是有的,畢竟是14億人的大國,包括未來的消費(fèi),還有很大空間。